Resumen ejecutivo
La “Encuesta sobre las Expectativas de los Especialistas en Economía del Sector Privado” del Banco de México ofrece una fotografía muy útil de hacia dónde ve el mercado los principales “precios macro”: crecimiento, inflación, tipo de cambio y tasas. Importante: son expectativas de los especialistas y no condicionan las decisiones de política monetaria.
- Crecimiento: para 2026, el consenso se mantiene en un rango bajo: mediana 1.30% (media 1.25%). La lectura de fondo es clara: el mercado no está comprando una aceleración sostenida; ve una economía con inercia, no con motor.
- Inflación: para 2026 (dic-dic) la inflación general se ubica en mediana 3.95%, mientras que la subyacente se coloca más arriba, en mediana 4.11%. La subyacente “pegajosa” sugiere que el proceso desinflacionario sigue, pero con fricciones.
- Tipo de cambio: para cierre de 2026 se estima 18.50 pesos por dólar (mediana), con revisión a la baja respecto al mes previo; es decir, el mercado incorpora un peso relativamente más fuerte.
- Tasas: se anticipa una normalización gradual: tasa de fondeo al cierre de 2026 en 6.50% (mediana) y Cete 28 días en 6.53% (mediana). En el extremo largo, el Bono M 10 años se coloca en 8.38% (mediana) para cierre de 2026, reflejando que la prima por riesgo y/o expectativas de tasas reales siguen siendo relevantes.
- Mercado laboral: se estima creación moderada de empleo formal, con 330 mil asegurados IMSS (mediana) para 2026. No es una cifra de recesión, pero tampoco de dinamismo.
- Competitividad / negocios: los principales obstáculos para hacer negocios siguen anclados en lo estructural: estado de derecho, crimen y corrupción encabezan la lista, seguidos por infraestructura y burocracia.
Análisis
1) La combinación que “grita” trampa de bajo crecimiento
Con inflación subyacente arriba de 4% y crecimiento de 1.3%, el mensaje implícito es incómodo: México puede tener estabilidad nominal relativa, pero sin el salto de productividad e inversión que eleve el crecimiento potencial. Cuando el mercado te “ancla” en 1–2%, no está hablando de un ciclo: está hablando de estructura.
Desde el enfoque de crecimiento y desarrollo, esto suele explicarse por tres canales:
- Inversión insuficiente (cantidad y calidad) y, por tanto, menor acumulación de capital.
- Productividad estancada por costos de transacción (inseguridad, informalidad, burocracia, incertidumbre regulatoria).
- Débil competencia en segmentos clave, que limita innovación y eficiencia.
La encuesta no “predice” esas causas de manera directa, pero sí las sugiere cuando se observan las expectativas y los obstáculos al negocio en el mismo documento.
2) La inflación baja… pero la subyacente manda la narrativa
El hecho de que la subyacente para 2026 se ubique en 4.11% (mediana) —por encima de la general— indica que el mercado sigue viendo presiones internas (servicios, formación de precios, rigideces) que tardan más en ceder. Esto tiende a prolongar el periodo de tasas reales restrictivas, encareciendo el crédito y frenando inversión en el margen.
3) Tasas: recorte sí, pero sin fiesta
La trayectoria esperada de tasas (fondeo 6.50% y Cete 6.53% al cierre de 2026) sugiere un ciclo de relajamiento, pero no uno agresivo. Y el Bono M 10 años en 8.38% pone un piso alto al costo financiero de proyectos de largo plazo y a la valuación de riesgo país. En desarrollo económico, eso importa porque el crecimiento sostenido depende de inversión de maduración larga (infraestructura, energía, logística, capital humano).
4) Tipo de cambio: fortaleza nominal no es competitividad
Un cierre de 2026 en 18.50 puede lucir “bien” para estabilidad financiera, pero un peso fuerte, si no viene acompañado de productividad, puede convertirse en presión para sectores transables (exportadores, manufactura con alto contenido nacional). Dicho simple: un buen tipo de cambio no sustituye política industrial moderna, competencia e infraestructura.
5) Comparativo internacional: Estados Unidos acelera… México no “engancha”
Para 2026, el mercado sube expectativas de crecimiento de EE. UU. a 2.20% (mediana). Aun con un socio creciendo más y con nearshoring como narrativa, México permanece con crecimiento modesto. Eso refuerza la idea de que el freno no es (solo) externo: es doméstico, institucional y de clima de inversión.
6) El punto de competitividad: los obstáculos siguen siendo los de siempre
Que estado de derecho, crimen y corrupción dominen como obstáculos para hacer negocios no es un dato “de coyuntura”; es una señal de por qué el mercado no eleva su crecimiento esperado. Son costos que deprimen inversión, limitan escalamiento empresarial, encarecen logística y reducen productividad.
Fortaleza del informe: su valor está en la consistencia y comparabilidad mensual; permite ver tendencia, no solo nivel.
Omisión típica (y esperable en este tipo de instrumento): no entra a desagregar “qué reformas o qué shocks” moverían el crecimiento potencial; ahí el análisis de política pública debe complementar.
Conclusión: implicaciones prácticas para México
- Si el consenso se queda en 1.3%, el problema es estructural: no basta con estabilidad macro; se requiere una agenda que eleve el crecimiento potencial (inversión, productividad, competencia, infraestructura y capital humano).
- Inflación subyacente arriba de 4% implica tasas altas por más tiempo, lo que vuelve más urgente reducir riesgos domésticos (seguridad, certeza jurídica, regulatoria) para que la inversión ocurra aun con costo financiero elevado.
- Competitividad no se decreta: si los obstáculos principales siguen siendo estado de derecho/crimen/corrupción, la conversación de crecimiento tiene que moverse del “discurso” a la ejecución institucional medible.
Sugerencia de recursos visuales a incluir (si vas a enriquecer la nota en web):
- Cuadro de PIB 2026–2028 para mostrar el “techo” del consenso.
- Cuadro de inflación general vs subyacente para explicar la fricción desinflacionaria.
- Cuadros de tipo de cambio y tasas para la narrativa de normalización monetaria y prima de riesgo.
- Cuadro de obstáculos a negocios como cierre de competitividad y política pública.
Ficha del documento fuente
Título: Encuesta sobre las Expectativas de los Especialistas en Economía del Sector Privado: Enero de 2026
Organización: Banco de México
Fecha: Enero de 2026